黄大豆一号合约调整方案解读

1. 合约调整情况

（1）黄大豆1号交割标准品品质技术要求

注：根据GB 1352-2009和GB 5009.5-2016《食品安全国家标准食品中蛋白质的测定》，黄大豆1号的粗蛋白质含量计算时，氮折算成蛋白质折算系数为5.71。交割标准品品质方面增加了粗蛋白指标，并规定了粗蛋白含量计算时的折算系数。

（2）黄大豆1号期货合约质量升贴水

在合约质量升贴水中同样规定了粗蛋白含量的指标，粗蛋白含量超过37以上蛋白升水30元/吨，36以下每低1个蛋白贴水80元/吨，34以下不允许交割。

（3）增设过筛指标

过筛指标要求：过4.0mm长口筛，筛上合格率≥95%。

（4）增设储存品质技术要求

原油的储存品质技术要求规范较为宽泛：入库指标，宜存；出库指标，宜存或不宜存。这次调整以后增加了出入库的脂肪酸值和蛋白质溶解比率两项指标。

2. 指定交割区域升贴水调整

根据大商所2018年12月28日文件来看，2020年4月1日起，黄大豆一号交割库及升贴水情况调整如上面的表格所示，增加了齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯、双鸭山四个交割区域，基准交割地由大连转移到哈尔滨，大连地区升水下降不再反应运距差。

3. 取消包装物，全部为散粮交割。

4. 评价

（1）从总体指标修改情况来看，由原来的宽泛的油用豆指标转向针对性较强的蛋白豆指标。大豆蛋白含量受作物生长天气以及种子品种的影响而产生变化，交割标的转向更有针对性的蛋白指标，有利于会引导国产大豆向高蛋白大豆的种植转移。

（2）大豆蛋白含量受作物生长期天气影响较大，从目前我们了解的情况来看，黑龙江大豆在正常年景有70%-80%的比例能达到36-37的蛋白，年景好的时候可能有90%以上蛋白达标。

（3）蛋白差升贴水基本符合现在的市场水平。37以上的蛋白不是没有，而是高蛋白含量的比例太少，很难专门按高蛋白进行筛选，所以37以上给了一个低升水30；工厂根据不同蛋白的豆子进行加工，高蛋白的去蛋白粉，低蛋白的去饲料粕，低于36的每个蛋白贴80符合当前的市场水平。但是会因作物生长状况，总体蛋白高低差异有所区别，这里会更加强调种植天气的行情影响因素。但也要注意，如果豆价整体飙高，当前蛋白贴水的幅度就会显得有点小了。低于34蛋白的不允许交割也符合当前总体蛋白豆的设计总体思想。

（4）大豆的蛋白合成受光照和温度影响，豆荚中的籽粒数量增加虽然增加单产但会影响光照对蛋白的合成，这几年的巴西大豆蛋白就是因为豆荚中豆子数量增加而受到影响。青豆，因为霜冻过早的停止了大豆的生长，作物上的光合作用被动停止，导致大豆中的蛋白累积不足。

（5）限制了大豆的陈化指标，从脂肪酸值和蛋白溶解比率来看，入库指标要求新豆，出库指标感觉略有宽松，似乎陈2年左右的豆子都没有问题，但没有具体测试，不能完全确定。

（6）增加了一个4.0筛子的内容，要求合格率95%。这个实际上就是现货蛋白豆的执行标准，以前仓单2.0筛子就差不多了，如果做仓单的话需要单独执行，现在就比较方便，毛粮直接过4.0筛子给蛋白厂（只要蛋白不出问题就行），如果要走食品的话，再塔选一遍即可。顺着现货流程就下来了，更有利于物流的流转。

（7）取消包粮交割，完全散粮入库。这点对市场影响不大，但可能会减少交割环节中的好多问题，有利于交割库对大豆质量的把关。一般来说，存储期间，大豆掉水不掉蛋白，对总体品质没有太大影响。

（8）交割区域升贴水的调整，基准地由大连转向哈尔滨，产地适当贴水、中转港口低升水的设计思路更符合了蛋白豆的物流特征，从消费角度考虑货物的流向，更符合市场贸易需求。

（9）附加国产大豆的消费占比：食用20%，蛋白50%，膨化10%，榨油20%。

表1：黄大豆一号指定交割库情况（此版本为老版，新版本交割库交易所尚未提供）