棉花：纱线库存高企，市场分歧较大

核心观点：中性 内盘抛储提量、滑准税进口、减产不及预期，郑棉偏弱，海外由于得州、印度干旱，美棉强势，外强内弱，关注内外棉价差走缩。

月差：中性 关注11/1反套。

现货：偏空 盘面受宏观情绪打压，现货坚挺，基差走扩。抛储维持100%成交，但9.4起抛储继续放量。

进口棉：偏空 内外棉进口窗口打开，配额内存在进口棉套利空间，关注内外棉价差走缩。

进口棉纱：偏空 进口纱7月进口增加，港口库存继续增加，已经高于去年同期水平，但是汇率贬值侵蚀了进口纱利润，预计后期纱线进口放缓。

库存：中性偏多 1）纺企原料上升、棉纱成品库存下降；2）织厂原料刚需补库，坯布库存去库，呈现边际好转。

新年度种植预期：中性偏多 USDA8月报告对美棉产量大幅下调54.6万吨，影响偏多。最新的USDA8月报告及BCO报告对中国棉花产量均无进一步调整，当前新疆棉产量550万吨已经被市场充分计价。关注9月USDA报告。

全球终端消费：中性 美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，持平于去年同期（偏空），USDA8月报告对于新年度的全球棉花消费、贸易量均同比调增，持积极态度（偏多）。整体看东南亚、国内纱线端开机率依然高位维持（偏多），外盘纱价维持稳中偏强走势（偏多）。

宏观：偏空 宏观情绪走弱，美元指数走强，导致大宗商品普跌。

中国：纱线堆积但开机不减

储备棉从9.4起挂牌量增至2万吨/天

• 抛储上周成交情况：

• 挂牌量：从9.4起挂牌量增至2万吨/天。
• 成交量：上周均100%成交；7月31日至9月8日累计成交总量368061.6457吨，成交率100%。
• 成交均价：成交价格前高后低；
• 本周抛储底价：17741元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

中国 - 关注商业库存消耗情况

• 公布7月最新数据，商业库存232.75万吨，环比下降56.94万吨，同比下降86.65万吨，工业库存76.85万吨，预估消费73万吨左右。
• 上海钢联统计，截至9.1，商业库存为127.63万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

下游负荷：布端开机率稳中抬升

• 截至9月8日，棉纱厂开机负荷为55.5%；棉布开机为58.7%，棉纱开机率稳中有降，由于内地纺织利润严重亏损，且亏损持续接近半年，中小型纺企减停产现象存在，但是考虑到新疆纺纱利润尚可，整体纺纱开机率可以维持，但棉布开机率稳中有升。

数据来源：紫金天风期货研究所

纺织产业链库存：纺企原料补库

• 截至9月8日，纺纱厂原料库存为31.4天，成品库存20天，原料库存上升、成品库存下降。织布厂棉纱库存为8.3天，织布厂全棉坯布成品库存28.7天，原料采购刚需为主，随用随买，成品维持降库。

数据来源：紫金天风期货研究所

轻纺城成交情况

• 轻纺城成交有所抬头，当前大厂在机订单恢复一般，订单量可维持至9月底10月初，部分可生产至10月底，但中小厂订单情况不及大厂。美国批发商库存高企，外销订单成单依旧稀少。内销订单未有大幅改善，低支厚型坯布订单生产维持，库存出货较快。

数据来源：紫金天风期货研究所

棉纱：中低支纱成交好转，内地纺纱亏损小幅扩大

• 上周郑棉延续跌势，跌破17000元/吨，纯棉纱成交也有所放缓，价格方面暂稳为主，局部有低价走货现象，市场观望情绪较高，下游需求持续未现明显好转下，纺企及贸易商走货意愿加强，有一定的跌价预期。各品种表现来看，中低支纱成交比重增加。
• 利润来看，内地亏损扩大在1676.6元/吨，亏损时间接近半年；新疆纺纱利润在800元/吨左右。

数据来源：紫金天风期货研究所

棉纱：进口纱利润受汇率侵蚀，预期后续进口放缓

• 2023年1-7月累计进口纱线84万吨，同比增加6%；2022/23年度截至7月累计进口纱线115万吨，同比2021/22年度减少19%。
• 进口纱利润在100元/吨附近。内外棉间价差逐渐修复，加之汇率市场离岸人民币突破7.35，贸易商大多暂时取消或延后进口纱落单计划。

数据来源：紫金天风期货研究所

海外：关注9月USDA报告

美棉 - 优良率继续下降，关注USDA对美棉产量调整

• 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年9月3日当周，美国棉花优良率为31%，前一周为33%，上年同期为35%。
• 截至当周，美国棉花结铃率为94%，上一周为90%，上年同期为97%，五年均值为95%。
• 截至当周，美国棉花盛铃率为32%，上一周为25%，上年同期为37%，五年均值为33%。
• 优良率下降、干旱延续，不排除USDA9月报告下调美棉产量的可能性。

数据来源：紫金天风期货研究所

美国重点棉区天气情况：得州干旱维持

• 得州地区未来两周平均气温在26-32℃，9月中下旬有所降温，9月中旬或迎降雨，但是该阶段降雨对棉花生长帮助有限。
• 截止到9月5日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数185，同比高60，环比上周增14；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为306，同比高120，环比上周增25。

数据来源：紫金天风期货研究所

印度：关注干旱情况

• 印度农业部9月1日公布的数据显示，过去七天内，棉花种植面积增加了43,000公顷，总面积达到1229.86公顷，仍较去年同期略低约2%。
• 过去一周，尽管特伦甘纳邦、安得拉邦和卡纳塔克邦有降雨，但全国的降雨量缺口进一步增加至11%。预计未来五天马哈拉施特拉邦和中央邦将出现相当广泛的降雨。

数据来源：紫金天风期货研究所

东南亚纱线情况

• 越南、印度、巴基斯坦纱线开机率维持。
• 上周外纱报价整体平稳，到货成本随汇率上涨稍有回升，越南C32S喷气近期到港的现货平均成本在24700-24800元/吨附近，即期订货亏损在800元/吨附近；印度按照两个月到货期，C32S机织本周到港的现货成本在23100元/吨附近，即期订货利润亏损在400元/吨；巴基斯坦赛络纺C10S近期到港的现货成本约21400元/吨附近，即期订货利润在300元/吨附近。

数据来源：紫金天风期货研究所

价差&持仓

月间价差：关注11/1反套

• 上周盘面大幅回落，现货价格稳定，1月基差扩大至1186元/吨。
• 11/1价差在200附近，新旧棉价格平水后，考虑到抛储量加大等因素，可关注11/1反套，100附近止盈。
• 1/5价差回落。

数据来源：紫金天风期货研究所

进口棉内外价差：进口窗口打开，关注配额发放后进口情况

• 外盘回撤幅度大于内盘，盘面价差走扩，在3857元/吨，短期高位震荡为主。滑准税下，内外棉价差为731元/吨。
• 2022/23年度累计进口125万吨，2023年1-7月累计进口68万吨，预计9月以后进口棉数量大概率增加，内外棉价差后期可能走缩。