期货热门品种分析，本期讲讲聚酯产业链之乙二醇和短纤

上期介绍了聚酯产业链中重要大宗商品PTA，本期重点介绍一下聚酯产业链环节中另一条上游的乙二醇和聚酯下游主要商品短纤。

一、定义

乙二醇（期货代码MEG）别称甘醇、EG，呈液体状，味道微甜。上游是煤（动力煤）和原油，主要用途制作聚酯涤纶、聚酯树脂合成纤维等。储存难度大于PTA，库存有瓶颈。主要产地在浙江和江苏，所以现货价主要参考华东地区。

涤纶短纤（期货代码PF）别称PSF、短纤。上游是PTA和乙二醇，产业链单一。样子跟棉花很像，强度高，吸水性低，染色性差，化学稳定性良好，不易发霉和虫蛀。用途主要是棉纺行业，用于服装织布，用于家装面料，包装用布等。主要产地是华东地区，所以现货价也是主要参考华东地区。

二、聚酯产业链结构和分析框架。

MEG和短纤分析框架

三、乙二醇的供需分析

供应端：

1. 投产：煤制装置和一体化装置都是小型装置为主，当前计划投产巨大，但是投产落地较慢，实际投产情况低于计划预期，反观PTA，在这点上，它的计划和实际投产比较一致。
2. 利润和开工：国内主要装置是石脑油和煤制（动力煤）乙二醇，甲醇和乙烯（外采）影响较小。影响煤制装置和油制装置的主要因素是利润。注意两套装置互不影响，需分开关注煤制负荷和油制负荷。
3. 库存：跟踪社会总库存、港口库存、工厂库存数据是否降库或者累库，降库代表供不应求后者代表供大于求。

需求端：

1.聚酯产能：聚酯投产装置小而分散，主要有长丝负荷、短纤负荷、瓶片负荷。产能增速稳定每年同比增长6%-10%，实际落地稳定，大多数符合预期

2. 聚酯库存：短纤库存和长丝库存，重点关注长丝库存因为长丝用量占比大（占聚酯总量的55%），长丝主要跟踪POY（高速纺丝）、DTY（拉伸变形丝）、FDY（全拉伸丝）库存

四、涤纶短纤的供需分析：

供应端：

1. 产能与检修：长期看投产无限制，主要受效益影响，新产能较多，目前也是属于产能过剩周期。中短期关注短纤检修计划（大厂一般提前公布）受利润影响也可能增加意外检修。

2. 库存和开工率：关注库存天数和PF开工率，库存的大小对PF的开工影响是比较大的，一般比利润的影响还要大，通过对PF的库存分析，厂家会增加额外计划外检修。

需求端：

1. 下游的纺纱占主要用途的80%，所以观察纺纱的开工情况即可，抽样下游企业的开工情况。
2. 受库存和利润影响未来的开工预期，主要受库存影响，利润影响较小。
3. 出口每年比较稳定，考虑国际关系或者宏观经济因素对出口的影响。

产销与利润：

1.一般短纤因为以一口价的交易为主，所以基差的参考意义不大，只要重点关注产销数据即可，产销数据是最能反应短期情绪的重点指标。比如短纤15天平均产销量。

2.通过PF的原料PTA和MEG为标的计算加工费，估算现货加工费、盘面加工费，关注估值是否出现与格局明显不匹配的偏离，以及是否有回归的趋势。

五、 相关计算公式及数据：

1. 乙二醇石脑油制成本计算公式：

成本=（石脑油价格×0.81+150）×汇率（1+增值税）

（注：石脑油价格采用CFR日本的价格）

2.乙二醇煤制（草酸酯到乙二醇）成本计算公式：成本=动力煤×3.4+2560+80

（注：动力煤可采用Q5500煤价）

1. 涤纶短纤的成本计算公式：

成本=0.855×PTA+0.355×MEG+900

（注：900为直纺涤短的加工费）