对二甲苯期货上市首日：市场情绪较为亢奋

对二甲苯期货上市首日，共挂牌交易7个合约，分别为PX2405、PX2406、PX2406、PX2407、PX2408、PX2409，截至15日下午收盘主力2405合约收于9468元/吨，其余月份合约2406收于9440元/吨，2407收于9406元/吨，2408收于9300元/吨，2409收于9274元/吨，56价差收于28元/吨，59价差收于194元/吨。

集合竞价后开盘价，PX2405合约开于10000，比郑商所开盘价高了5%开盘后盘面高开低走，持仓量在30000手左右，所有合约总持仓量在33000手左右，体量较小。

从盘面的情绪上来看，由于郑商所给出的基准价比成本偏高，首日集合竞价后盘面大幅震荡，整体波动幅度较大，月间呈现Back结构，反应参与交易的投资者对于对二甲苯未来价格走势的看空预期比较一致，同时认为2405合约10000元/吨的开盘价较为高估。

核心逻辑：基本面偏强，估值偏高，逢低多配

影响对二甲苯的价格因素，主要包括产业政策、供需基本面以及成本因素等。产业政策指的是国家对产业的政策指引等；供需基本面是影响大宗商品价格最基本的要素；成本因素则往往决定了价格波动的下边界，当价格接近边际成本时，供给量变化将更加敏感。

从基本面角度来看，预计23年对二甲苯呈现供给大幅增加的状态，需求主要取决于下游PTA的开工率，大概率维持供给过剩的产业格局。供给端，全球成品油受到俄乌冲突影响，供应收缩，上游成品油裂解利润持续高位，汽油虽然季节性走弱，但是调油对于芳烃的支撑仍偏强，东北亚今年PX供应缩量，国内新增投产，且维持高开工，整体供应增量明显。

需求方面，对二甲苯的下游98%以上是PTA，而PTA的主要下游是聚酯纤维，因为PTA的产量决定了对二甲苯的需求量。今年而言，PTA的产能增速较高，产量也维持偏高，由于下游的聚酯表现超预期修复，所以一直能够维持产业链紧平衡的状况。

库存方面，PX社会库存中性，流动库存偏紧，且进口依赖度偏高，受到亚洲装置检修影响因素较大。PTA社会库存中性，由于是固体，目前流动性较好，受上游影响较大。在供给端持续增产的预期下，中长期的累库趋势预计不会有太大变化。

整体基本面而言，近端供应偏紧，需求旺季，供需偏强。从策略的角度上看，PX由于其品种特性，属于天然的多头配置品种，叠加供需现实强势，成本上行，我们认为其上市后大概率为上行趋势。

策略观点

从首日的盘面交易情况来看，波动较大，市场参与者相对较为狂热。建议绝对价格回调后，可逢低多配，或以正套形式参与，或做扩PX-TA价差形式参与。

推荐策略：PX2405-PX2406正套。