关于对二甲苯你需要知道的都在这里

据郑州商品交易所9月8日消息，中国证监会已同意郑州商品交易所对二甲苯期货注册。

对二甲苯期货自2023年9月15日（星期五）起上市交易。对二甲苯期货合约的交易代码为PX，交易单位为5吨/手。上市当日集合竞价时间为上午8:55－9:00，交易时间为9:00－11:30和13:30－15:00。9月15日当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00－23:00。关于对二甲苯你需要知道的，南华期货为您详细解读。

对二甲苯是石化聚酯产业链中的重要中间产品，主要通过石油炼化过程获得。在对二甲苯的用途中，99%以上用于生产精对苯二甲酸（PTA），这是合成纤维原料的重要组成部分。中国是全球最大的对二甲苯生产、消费和进口国。据2022年的数据显示，中国的对二甲苯产能为3553万吨，产量为2415万吨，进口量为1058万吨，表观消费量为3465万吨。为了满足市场需求并提供风险管理工具，郑州商品交易所推出了对二甲苯期货及期权。

PX简介

PX，全称para-xylene，中文名对二甲苯，一种有机化合物，化学式为C8H10，是重要的芳烃化合物之一。常温下,PX是具有芳香味的无色透明液体，不溶于水，可混溶于乙醇、乙醚、氯仿等多数有机溶剂。PX可以通过呼吸道、消化道和皮肤等进入人体，是一种刺激性强、易挥发的有毒试剂，对人体有危害。作为有毒易燃的液体，在储藏的过程中要谨慎，要远离火源，要储藏在阴凉并且通风的地方，以免发生火灾和爆炸。

南华期货分析，在运输上，按照危化品要求取得相关运输资质，采用不锈钢材质或有涂层碳钢储存运输。PX的运输，长途多采用水运，短途采用陆运。从产业链上看，它是PTA的主要原料，向下承接着纺织产业，与基础消费端密切相关。另一方面它是MX的下游，而MX代表的芳烃，又是调和汽油的重要组分，所以其与国内外的汽油需求联系紧密。

图1：PX生产流程

资料来源：南华期货研究院

PX的生产流程

PX的直接原料为MX，而生产MX的装置主要为芳烃联合装置，包括芳烃重整、芳烃抽提装置，芳烃重整装置的原料主要为重质石脑油、重整油等，芳烃抽提装置的原料则为混合芳烃，比如MX、甲苯、纯苯等，而原料的最上端则是原油。所以，从流程而言，主要分为短、中、长三种，其实就是从MX至PX为短流程，石脑油至PX为中流程，原油至PX为长流程。PX的产能主要以亚洲为主，国内炼厂多以长流程为主，即从炼油到化工，全面配备，近五年来，大规模的民营一体化成为市场主流，规模化、集群化，使得企业盈利能力更强。

PX定价模式

1. 亚洲合约价格（ACP）体系：由日本、台湾等老牌PX和PTA生产厂家早年建立的价格谈判组织，基于市场主流买卖方意愿一致原则。近几年谈成次数屈指可数，影响力几近消失；

2. PLATT’S普氏评估价格：普氏的现货估价是远月的船货价格，基准价选取第3、4、5个半月的平均价格，每月15日PX估价换月。

3. ICIS安迅思评估价格：安迅思现货估价依旧是远月的船货价格，基准价选取第2、3、5个半月的平均价格，每月15日PX估价换月。（由于PX的市场价格结构变化，导致普氏和安迅思的评估价格存在差异，但是从市场的实际参与情况看，普氏MOC的参与活跃度更高）。

4. SPCP中石化价格体系：中石化的月结价格体系，基础体系还是来自于外盘价格公式，但是满足不了主流的“PTA点价销售”的成本计算。

5. 受PX实货流通性的限制，新交所纸货、上海清算所纸货交易等衍生品交易开始活跃，但是交易数量和灵活度始终无法匹配国内PTA期货交易的需求。

PX产业链格局

PX的产能投放格局，以2018年为分界线，18年以前以两桶油为主，PX作为其炼化体系下的化工副产品，18年以前，我国PX的进口依赖度在50%以上。而18年之后，伴随着国内民营大炼化的投产，大量的产能投放在近三年逐步落地，PX的进口依存度不断压缩。在这轮产能扩张进程中，以浙石化、恒力等民营企业为主，国内PTA企业向上游一体化发展，PX-PTA链条为企业主要产品。得益于国家在“十四五”期间对炼油工业的规划，国内芳烃行业保持稳步增长。至2023年8月，国内PX总产能达到了4367万吨。后期的投产计划来看，2023年下半年暂无新增的PX投产计划，2024年有裕龙石化300万吨待投产能，产能增速放缓。

图2：PX产能增速

资料来源：南华期货研究院

从国内PX企业类型上看，民营企业和国有企业占比较高，国有企业以中石化和中石油为主，民营企业中浙石化和恒力石化、盛虹炼化规模较大，分别为900万吨、500万吨、400万吨产能，这三家合计已经超过18年之前的总产能。由于近年来，一直鼓励我国提高自身深加工能力，所以国内技术实力雄厚，资金实力强劲的民营企业成为了投产的主力军。

南华期货分析，地域上看，华东PX企业数量位居第一，有12家PX生产企业，产能约2379万吨/年，占比高达54.5%；华南地区产能第二，产能1005万吨/年，占比23%；东北地区有3家生产企业，产能达740万吨/年，产能占比17%，其他地区产能较少。PX产能大多分布在沿海城市，方便运输以及对外贸易。

图3：PX装置表

资料来源：CCF、南华期货研究院

南华期货分析，进口方面，由于PX的下游98%为PTA，而PTA的产能绝大部分都在国内，所以整个全球的PX的格局，基本上分为，少部分自用，少部分进调油池，其余大部分去到中国。由于近年来，投产主要集中在国内，海外基本上无新增，所以伴随着国内的供应增加，海外高成本竞争力转弱，部分装置将其上游原料转去调油池，或出口至北美，或进汽油转而出口成品油，导致近年来海外整体PX产量缩量明显，这种切换以中短流程更为显著，而这其中最明显的就是日本、韩国两个国家，也是我国最大的两个PX进口国。

关于未来产业格局，南华期货分析，首先从投产方面看，远期仍有超过1000万吨的产能计划，但是基本上都要到2024年以后了，主要是国内的投产，这取决于新增的芳烃重整产能，减少进口依存度仍然是主线。其次从贸易流向上看，亚洲贸易物流，韩国、日本、文莱、印度等亚洲出口国主要流向中国。美国贸易物流，沙特、荷兰、印度、韩国流向美国，美国向巴西和墨西哥流出。印度有流向欧洲（葡萄牙、荷兰、西班牙），西欧有流向美国。伴随着国内的供应增加，后续需要关注，东北亚的PX货源流向的转变。

图4：PX未来投产

资料来源：南华期货研究院

图5：PX进口数量

资料来源：Wind、南华期货研究院

PX-调油

首先，PX是不可以去调油用途，真正拿去调油的是它的上游原料端，重整油、重石脑油、MX、甲苯。

关于调油你需要了解的是，首先，调油就是用炼厂生产的一些国标或非标油品，油田生产中产生的轻烃（凝析油）及化工产品经过精制装置精制处理后，辅以一些添加剂，调合成符合客户要求的国标汽、柴油，以达到最大程度降低成本，节约石油资源的一门应用技术。

其次，从调油池的角度来看，美国调油主要以催化裂解汽油为主，占38%，重整汽油占24%，烷基化油占15%，混芳其及其他组分占比只有23%左右，我国调油组分同样以催化裂解汽油为主，欧洲则以重整汽油为主。对于社会调油商而言，直馏汽油（石脑油、石油醚），轻质石脑油，凝析油（轻烃），精制C5、C9、C10化工油，芳烃150#、200#，混合芳烃，甲醛脂，MTBE, DMC,高碳醇等都是可 的，按照经济性去配比。

汽油对PX的影响，炼厂生产分为两部分，其一为成品油，其二为石脑油-化工。而石脑油的来源，一部分来自于常减压，另一部分来自于，深加工装置-加氢装置。成品油可以加氢得到石脑油，石脑油同样可以回流去调和成品油，所以两者是你中有我，我中有你的状态。而决定其切换的比例，主要在于，生产利润以及调和比例。

生产利润方面，南华期货认为，可以关注汽柴油利润、石脑油裂解利润、烯烃生产利润、芳烃生产利润，如果芳烃生产利润不及汽油，那么可能会导致芳烃产量降低，以减少抽提的形式，将芳烃回流至汽油调和部分，这样将会导致芳烃减少，使得其下游被动缩量。

调和比例方面，一个因素是时间，不同月份的汽油调和组分比例有区别，涉及到气温导致的RVP，雷德蒸气压问题。一个因素是经济性问题，调油组分很多，在各环节条件允许下，是可以改善组分比例的。

需求端，从需求的角度来看，PX的主要下游是PTA，而PTA的主要下游为聚酯，所以PTA的产量决定了PX的供需。对于TA而言，核心指标是TA加工费和下游聚酯开工。

PX的价格影响因素

流动性和利润是最关键的两个指标。

由于PX的进口依赖度较大，即使我国近年对二甲苯的产能大幅投产落地，仍有30%的缺口，这部分需求量需要从东北亚进口。由于PX的库存信息相对不透明，窗口交易的信息也较为不对称，所以当PX出现阶段性紧张，现货价格会有很大的抬升空间。

利润方面，我们主要关注PX自身的生产利润以及上下游的利润分配，即PXN与石脑油裂解利润。从产业链上下游，我们需要关注原油、汽油、柴油、石脑油、调油组分。调油问题，核心就在于，芳烃重整利润与汽油调和利润的比对。

图6：PXN

资料来源：Wind、南华期货研究院

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