工业硅期货，工业硅期货行情走势

核心观点：宽幅震荡 一方面，尽管行情萎靡，但下游产量或将稳中略有增、从而对工业硅需求端形成支撑；另一方面，节前工业硅部分新产能达产，供应端进一步施加压力；此外，工业硅总库存继续累高，但下游购入仓单的意愿也随着期货价格下跌而走强，仓单压力或将有一定释放。平衡角度看，实际基本面依旧以过剩为主调，硅价向下压力未减；而近期社库偏低时期，期货价格将与仓单易手速度有较强相关性，短期内硅价或走出先涨后跌行情。

月差：中性 关注11/12远月跨期套利。

产量：偏空 上周产量环比增加0.2万吨至8.60万吨，环比增2.43%。

利润：偏空 上周毛利润、毛利率环比减少16、0.11个百分点至1353元/吨、8.77%。

库存：偏空 节前一周仓单环比增加1.05万吨。上周工厂库存环比增加0.65万吨至5.71万吨，市场库存环比持平为7.3万吨，社库合计7.3万吨。

多晶硅利润：中性 上周毛利润及毛利率分别持平于3.05万元/吨和38.23%。

多晶硅产量：中性 上周产量环比持平于2.79万吨。

有机硅利润：偏空 上周毛利润和毛利润率环比分别增加78元/吨和0.5个百分点至-1659元/吨和-11.4%。

有机硅库存：偏空 上周库存环比增加0.22万吨至4.72万吨，环比增加4.9%。

硅铝合金开工率：偏空 节前一周再生铝合金开工率环比降低0.2个百分点至49.9%、原生铝合金开工率环比持平为51.6%。

平衡&展望

• 上周总结：节前一周多头出走导致期货价格急跌，间接交易了节后仓单释放、大厂复产等利空预期，但与之相对的是现货价格继续走高，表现出现货偏紧仍是事实，而在期货价格周内持续探底的情况下，仓单性价比逐步凸显，出现了日内流出情况。供应方面，西南主产区的周产基本见顶，后续增量依赖大厂复产及新产能投放，短期来看产量仍将维持高位。需求端，多晶硅料及下游环节尽管均有降价预期，但就硅料供应而言，产量或将在新产能投产支持下继续增长；有机硅9月经历检修期及下游补库，累库压力有所缓解，而企业处于自身规模维护，预计其开工及产量仍将维持行业平均水平，此外仍需关注终端增速情况；硅铝合金表现平平，开工率环比再度回落。库存方面，社会库存再度出现边际增长，仓单量也持续走高，但需关注到日内已有仓单流出、且仓单增速放缓，关注近期仓单消化情况。整体而言供需仍有对抗：一方面，尽管行情萎靡，但下游产量或将稳中略有增、从而对工业硅需求端形成支撑；另一方面，节前工业硅部分新产能达产，供应端进一步施加压力；此外，工业硅总库存继续累高，但下游购入仓单的意愿也随着期货价格下跌而走强，仓单压力或将有一定释放。平衡角度看，实际基本面依旧以过剩为主调，硅价向下压力未减；而近期社库偏低时期，期货价格将与仓单易手速度有较强相关性，短期内硅价或走出先涨后跌行情。
• 平衡表调整说明：1.调整工业硅、多晶硅、有机硅9月实际产量。

工业硅：期现走势分化

节前期价急跌

• 节前一周主力合约开于14630元/吨，收于13960元/吨，周内高点14685元/吨，低点13755元/吨，周跌幅4.38%。
• 节前急跌为主力多头出走所致，主因节后将面临仓单流出、大厂复产等利空因素驱动。

数据来源：同花顺；Wind；紫金天风期货研究所

注册仓单增速放缓

• 截至9月28日，注册仓单量达31800手，共159000吨；周增2107手、10535吨。日内仓单变动来看，已有部分仓单释出。

数据来源：广期所；紫金天风期货研究所

现货报价继续上调 但涨幅放缓

• 553#通氧昆明涨100元/吨至15550元/吨；553#通氧天津港涨100元/吨至15300元/吨；421#四川涨100至16000元/吨；421#昆明港持平于16150元/吨；441#黄埔港涨150至15850元/吨。99#硅新疆涨500至15550元/吨。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

产量预计高位波动 关注复产及新产能投放进度

• 上周广西、湖南、四川、新疆开炉数分别增加1、1、1、7个，内蒙减少1个。上周产量环比增加0.2万吨至8.60万吨，环比增2.43%；分产区看，新疆周产量增加0.15万吨，云南、四川周产量环比持平。
• 不考虑新投产能的情况下，西南产量基本触顶，而新疆仍有部分炉子待复产，预计高产局面仍将维持。后续关注西南进入平、枯水期后的生产调整，以及大厂复产速度。同时Q4在云南、新疆等地仍有部分大量级新产能待落地，关注落地进度。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

天气表现稳定

• 西南主产区将陆续进入平、枯水期。去年传统丰水期时干旱原因导致的限电减产在今年并未发生，且当前云南、四川气温与降水表现相对稳定，后期预计供应受极端天气影响有限。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

成本略有上涨 利润相对稳定

• 近期工业硅成本略有上涨，利润表现稳定。
• 工业硅平均生产成本环比增加16元至14072元/吨，毛利润、毛利率环比减少16、0.11个百分点至1353元/吨、8.77%。
• 后期西南主产区将陆续进入传统平、枯水期，其中云南一般于11月开始调整，中性调涨幅度在0.09-0.15元/度，预计影响生产成本1215-2025元/吨，四川一般于10月起开始调整，中性调涨在0.15-0.20元/度，预计影响生产成本2025-2700元/吨。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

社库边际略有增加

• 当前市场库存、工厂库存已低于往年同期水平，其中昆明仓库库存已逼近历史最低；社库周边际有所增加。
• 上周工厂库存环比增加0.65万吨至5.71万吨，市场库存环比持平为7.3万吨，社库合计7.3万吨。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

多晶硅：

价格预期下跌 但产量或有增长

硅料价格底部企稳 各环节价格存在下跌预期

• 硅料价格连涨后持稳，事故对供应端影响有限，且后续或有新产能出品补充，硅料过剩情况或难以转变，价格存在下跌预期。上周菜花料、致密料和复投料价格分别持平于7.6、8.1、8.3万元/吨；
• 硅片库存问题短期内难以解决，下游采买谨慎，硅片价格或稳中有跌，上周M10硅片价格为3.08元/片、G12硅片价格为4.08元/片；
• 电池片与组件端出现技术路线在生产、应用端的不匹配，电池片价格承压下行，而组件也在上游价格均有下落的情况下跟跌。上周M10电池片均价环比持平为0.63、G12电池片环比持平为0.70元/瓦；组件单晶perc182mm、210mm组件均价环比持平1.21、1.22元/瓦。

数据来源：SMM；iFind；紫金天风期货研究所

硅料供应或将保持增长

• 上周多晶硅生产成本环比持平为4.92万元/吨、毛利润及毛利率分别持平于3.05万元/吨和38.23%，成本、利润波动平缓。
• 爆炸事故的影响下硅料产量有所减少，而硅料库存去化也相对显著，后续来看，事故影响程度将逐渐趋弱，新产能也将逐步释放，硅料整体供应或将继续保持增长，上周产量环比持平于2.79万吨。

数据来源：百川盈孚；SMM,紫金天风期货研究所

有机硅：库存相对稳定

产业链价格底部基本企稳

• 上周DMC价格环比持平于14500元/吨、华东生胶环比持平15000元/吨，107胶环比持平15300元/吨，硅油环比跌250至16000元/吨。

数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所

成本下降 亏损收敛

• 节前一周成本项工业硅421#环比涨150至16500元/吨、甲醇价格环比降45元/吨至2520元/吨；节内一周DMC生产成本降128元/吨至16216元/吨；毛利润和毛利润率环比分别增加78元/吨和0.5个百分点至-1659元/吨和-11.4%。

数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所

关注10月累库情况

• 上周DMC产量环比增加0.01万吨至4.04万吨；行业周度开工率77%，环比持平；库存环比增加0.22万吨至4.72万吨，环比增加4.9%。
• 由于下游补库，9月有机硅库存水平稳定、略低于去年同期水平，累库担忧有所缓解。但当下行业仍处于亏损境况，而在这种情况下各家为维持规模和客户关系也需保持一定开工率，预计供应继续维持高位。终端弱势仍为拖累，若下游采购未有持续跟进，有机硅或再度开始累库。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

硅铝合金：开工率回落

开工率环比下降

• 硅铝合金开工率再度回落，整体走势维持在历年偏低水平，表现出下游订单量级有限，节前一周再生铝合金开工率环比降低0.2个百分点至49.9%、原生铝合金开工率环比持平为51.6%。